交通銀行金研中心今天發(fā)布的報(bào)告顯示，綜合考慮資本流入狀況和銀行體系流動(dòng)性情況等因素，2012年準(zhǔn)備金率下調(diào)2-4次，每次0.5個(gè)百分點(diǎn)；GDP實(shí)際增速將保持在8.5%左右，從季度增長(zhǎng)率來(lái)看，四個(gè)季度經(jīng)濟(jì)增速分別為8%、8.3%、8.7%、9%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)。

　　報(bào)告指出，準(zhǔn)備金率下調(diào)2-4次，每次0.5個(gè)百分點(diǎn)。這一是考慮到當(dāng)前創(chuàng)紀(jì)錄的存款準(zhǔn)備金率水平明顯制約了銀行的資金運(yùn)用能力，在2012年信貸投放規(guī)模要求有所擴(kuò)大的情況下，銀行很可能是“巧婦難為無(wú)米之炊”，有必要通過(guò)適度下調(diào)準(zhǔn)備金率來(lái)增強(qiáng)銀行的信貸供應(yīng)能力，促進(jìn)貨幣信貸合理增長(zhǎng)；二是2012年外匯占款增長(zhǎng)很可能顯著放緩，進(jìn)而減少國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)，給銀行體系帶來(lái)流動(dòng)性壓力，也需要通過(guò)準(zhǔn)備金率下調(diào)來(lái)加以應(yīng)對(duì)。但若發(fā)生諸如資本大規(guī)模撤出、從而影響國(guó)內(nèi)銀行體系流動(dòng)性的嚴(yán)重負(fù)面沖擊，準(zhǔn)備金率也有進(jìn)一步增加下調(diào)次數(shù)的可能。

　　但基準(zhǔn)利率下調(diào)的可能性不大。中長(zhǎng)期通脹壓力依然不容忽視，下調(diào)顯然不利于通脹預(yù)期的管理。另一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速趨向平穩(wěn)，“硬著陸”基本無(wú)憂，在目前利率水平本就不高的情況下，尚無(wú)必要通過(guò)下調(diào)利率來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。再者，2011年貸款利率上浮占比提升較快，實(shí)際執(zhí)行的貸款利率水平遠(yuǎn)超過(guò)基準(zhǔn)利率。2012年隨著政策適當(dāng)放松、信貸投放規(guī)模擴(kuò)大，信貸供需形勢(shì)變化會(huì)降低貸款利率上浮幅度，從而起到降低企業(yè)實(shí)際融資成本的效果，而不一定要降低基準(zhǔn)利率。不過(guò)，若發(fā)生嚴(yán)重的外部沖擊、經(jīng)濟(jì)增速有明顯下滑的危險(xiǎn)，不排除利率小幅下調(diào)1次、0.25個(gè)百分點(diǎn)的可能。

　　報(bào)告預(yù)計(jì)，2012年我國(guó)GDP實(shí)際增速將保持在8.5%左右，從季度增長(zhǎng)率來(lái)看，四個(gè)季度經(jīng)濟(jì)增速分別為8%、8.3%、8.7%、9%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)。但2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可能面臨外部需求迅速萎縮、短期資本流動(dòng)的大幅波動(dòng)、房地產(chǎn)價(jià)格泡沫局部破滅以及地方融資平臺(tái)局部性違約等四大風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)予以高度關(guān)注，提前防范。

　　報(bào)告同時(shí)稱，2011年通脹壓力較2010年持續(xù)增強(qiáng)，前11個(gè)月CPI同比增長(zhǎng)5.5%，PPI同比增長(zhǎng)6.5%，均僅次于十年以來(lái)的2008年最高水平5.9%和6.9%。報(bào)告認(rèn)為，本輪通脹壓力并不會(huì)持續(xù)，2012年我國(guó)物價(jià)漲幅將較2011年有較大幅度回落。第一，國(guó)際大宗商品價(jià)格回落趨勢(shì)可能延續(xù)，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)與PPI加速下行，未來(lái)國(guó)內(nèi)外原材料成本將持續(xù)下降；第二，制造業(yè)PMI指數(shù)與工業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值同比增速下降表明生產(chǎn)需求普遍回落、經(jīng)濟(jì)增速將放緩，抑制物價(jià)上漲；第三，貨幣政策全面寬松的可能性較小，前期貨幣緊縮效應(yīng)時(shí)滯較長(zhǎng)，至少將延續(xù)至2012上半年;第四，國(guó)際糧價(jià)同比持續(xù)下行，國(guó)內(nèi)糧價(jià)將繼續(xù)維穩(wěn)，豬肉價(jià)格漲幅進(jìn)入周期性回落通道;第五，2012年CPI翹尾因素較2011年將減少約1.5個(gè)百分點(diǎn)，PPI翹尾因素減少約3個(gè)百分點(diǎn)。

　　根據(jù)以上判斷預(yù)計(jì)，2012年CPI同比漲幅為2.7%-3.3%，并呈現(xiàn)前三個(gè)季度持續(xù)下降、第四季度略有回升的走勢(shì)；PPI同比漲幅為1.5%-2.5%。盡管整體物價(jià)水平將下行，但結(jié)構(gòu)性通貨膨脹壓力仍然存在。首先，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整階段PPI下降幅度將高于CPI，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本略有升幅將導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格小幅上升；其次，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)可能在2012年底復(fù)蘇，抬高大宗商品價(jià)格；第三，資源品及資源服務(wù)價(jià)格改革措施將在通脹下行階段深入推進(jìn)，緩慢推高中長(zhǎng)期物價(jià)水平；最后，土地價(jià)格、勞動(dòng)力成本緩慢上升的中長(zhǎng)期通脹壓力持續(xù)。