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塔牌集團(tuán)最大程度受益于落后產(chǎn)能淘汰

東方證券 · 2011-04-26 00:00

  塔牌集團(tuán)2010年實(shí)現(xiàn)水泥產(chǎn)量全年共生產(chǎn)水泥1,075.63 萬(wàn)噸、銷售水泥1,068.26 萬(wàn)噸,較上年同期分別增長(zhǎng)了12.35%、11.95%;全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入312,788.76 萬(wàn)元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)30,800.00 萬(wàn)元,較上年同期分別增長(zhǎng)了20.59%、43.11%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.77 元。

  公司2011 年第一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為11,330 萬(wàn)元,每股收益為0,28元,比上年同期增長(zhǎng)135%,公司預(yù)計(jì)2011 年1-6 月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)幅度為110%-140%。

  研究結(jié)論

  公司年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期,一季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為靚麗。拉閘限電使公司2010 年全年水泥銷售單價(jià)同比上升了6.37%,煤炭?jī)r(jià)格上漲導(dǎo)致單位成本同比上升了2.47%,銷售毛利率為29.17%,同比上升2.44 個(gè)百分點(diǎn)。

  公司根據(jù)地方政府淘汰落后產(chǎn)能規(guī)劃按時(shí)淘汰了4 條機(jī)立窯生產(chǎn)線,目前未淘汰的機(jī)立窯生產(chǎn)線僅剩8 條,年孰料產(chǎn)能96 萬(wàn)噸。公司對(duì)機(jī)立窯生產(chǎn)線固定資產(chǎn)計(jì)提了4562 萬(wàn)元的減值損失,影響了2010 年每股收益0.11 元。 2010 年末公司福塔二線5000T/D 孰料線投產(chǎn),進(jìn)一步提升了公司水泥產(chǎn)能規(guī)模,目前含未淘汰的96 萬(wàn)噸機(jī)立窯,公司水泥產(chǎn)能達(dá)到1165 萬(wàn)噸。

  2011 年一季度公司水泥平均銷售價(jià)格同比上升看20%左右,而銷量同比增加了約3%,導(dǎo)致公司一季度業(yè)績(jī)同比大增135%,目前公司所在的區(qū)域市場(chǎng)水泥價(jià)格依然向好,二季度業(yè)績(jī)依然值得期待。

  塔牌集團(tuán)在粵東市場(chǎng)占有率為45%,新型干法水泥市場(chǎng)占有率在70%以上,區(qū)域內(nèi)的新型干法水泥產(chǎn)能主要為塔牌所有,對(duì)該區(qū)域具有很強(qiáng)市場(chǎng)控制力。目前粵東區(qū)域嚴(yán)格控制新建產(chǎn)能,實(shí)行等量淘汰,水泥總產(chǎn)能基本沒(méi)有增長(zhǎng)。該區(qū)域立窯比例在50%以上,淘汰空間巨大,留給塔牌集團(tuán)極大的發(fā)展空間。政府對(duì)落后產(chǎn)能淘汰力度加大對(duì)公司利好影響最大。

  公司2010 年成功發(fā)行了6.3 億元可轉(zhuǎn)債用于大力發(fā)展混凝土產(chǎn)業(yè),一方面可以做大做強(qiáng)混凝土產(chǎn)業(yè),打造公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),更重要的是可以進(jìn)一步拓寬水泥銷售渠道,在鞏固原有水泥銷售市場(chǎng)的同時(shí)進(jìn)一步增加水泥市場(chǎng)份額,穩(wěn)定水泥銷售價(jià)格,提高水泥市場(chǎng)占有率。我們預(yù)計(jì)公司2011 年和2012 年可分別實(shí)現(xiàn)混凝土銷量190 萬(wàn)方和500 萬(wàn)方。

  我們預(yù)測(cè)塔牌集團(tuán)2011 年-2012 年每股收益分別為1.18 元和1.46 元,預(yù)期公司未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮?,維持公司“買入”的評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià) 24 元。


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