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海螺水泥成長(zhǎng)的高確定性

21CN財(cái)經(jīng)綜合 · 2010-10-12 00:00

  中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展特別是城市化進(jìn)程的不斷前行以及國(guó)家大力推進(jìn)節(jié)能減排及控制水泥產(chǎn)能的舉措保證了水泥市場(chǎng)供需的持續(xù)改善,此乃天時(shí);海螺水泥在華東與華南的深耕以及在中西部地區(qū)的不斷拓展,此乃地利;而在產(chǎn)能受控大企業(yè)市場(chǎng)份額穩(wěn)定背景下,行業(yè)整合不斷推進(jìn)中,大企業(yè)間越來越默契的協(xié)作,此乃人和。

  盈利增長(zhǎng)的高確定性。

  我們相信,在行業(yè)整體的結(jié)構(gòu)性改善中,海螺水泥受量?jī)r(jià)齊升的驅(qū)動(dòng),其盈利增長(zhǎng)將具有很高的確定性。我們預(yù)期,至2012年,海螺水泥的銷量保守估計(jì)可以由2009年的1億1800萬噸增加至近2億噸,而噸毛利可以由2009年的60元/噸逐步提升至88元/噸,由此我們對(duì)于海螺2010/11/12年的盈利預(yù)測(cè)自1.51元/1.89元和2.30元分別提升至1.52元/1.99元和2.64元。

  房地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)更多只是在心理層面。

  首先,我們認(rèn)為保障性住房的建設(shè)可以保證房地產(chǎn)的開工并支撐水泥需求。

  同時(shí),一旦由于房地產(chǎn)調(diào)控影響了房地產(chǎn)的開工及經(jīng)濟(jì)增速,國(guó)家會(huì)在短期內(nèi)出臺(tái)刺激政策或者放松調(diào)控,因此對(duì)于水泥需求影響必定有限。

  估值:重申買入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)微調(diào)至30.40元。

  我們重申海螺水泥買入評(píng)級(jí)并基于20倍2010年P(guān)E,微調(diào)目標(biāo)價(jià)至30.40元。在行業(yè)發(fā)展的上行周期,基于盈利能力的PE估值更加能體現(xiàn)公司的成長(zhǎng)性。


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