華新水泥：十字戰(zhàn)略在湘延伸
公司拋出湖南市場三條4500t/d 的生產(chǎn)線投資計(jì)劃，再次印證了我們的觀點(diǎn)：公司既定的十字型發(fā)展戰(zhàn)略并未由于中國建材在湖南的收購舉動而受到實(shí)質(zhì)性影響，未來通過新建生產(chǎn)線擴(kuò)大產(chǎn)能仍是其進(jìn)軍湖南市場的主要手段，以彌補(bǔ)大量落后產(chǎn)能淘汰剩下的空間。
對于華新水泥在湖南市場未來的發(fā)展，我們維持樂觀的態(tài)度。
區(qū)域內(nèi)大比例的落后產(chǎn)能淘汰為供求關(guān)系提供支持：2006 年全省水泥產(chǎn)量4375 萬噸，而新型干法水泥才1061 萬噸，新型干法比例24％在全國排在倒數(shù)。根據(jù)湖南省2010 年水泥消費(fèi)量接近7000 萬噸的規(guī)模，以及全國70％的新型干法比例目標(biāo)，則新型干法水泥十一五期間估計(jì)尚有近4000 萬噸的發(fā)展空間
投資者擔(dān)心的一組數(shù)據(jù)：2007 年前9 個月，湖南省水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資15.4 億元，同比增長49.3%，供求關(guān)系是否將惡化？我們認(rèn)為，湖南省未來市場走好的一個關(guān)鍵因素就是大量落后產(chǎn)能的淘汰，這也是為什么能吸引海螺、中國建材、中材集團(tuán)等大型水泥集團(tuán)來湘投資的關(guān)鍵原因，而對于4000 萬噸新型干法投資而言，至少將超過120 億以上的投資，因此，我們認(rèn)為對于49.3％的投資增速不用擔(dān)心。另外對于投資者關(guān)系的向Holchim 定向增發(fā)時宜的進(jìn)展：目前尚在證監(jiān)會走常規(guī)性程序，在已經(jīng)獲得商務(wù)部、證監(jiān)會發(fā)審會、發(fā)改委等各部門批準(zhǔn)后，我們認(rèn)為今年最后獲得證監(jiān)會上市部批準(zhǔn)的可能性非常大，融資后將對公司在湘投資提供資金支持。
根據(jù)我們十月份以來對湖北省水泥價格的跟蹤以及未來兩個月銷售價格的判斷，我們再次上調(diào)今年EPS，由0.855 元/股上調(diào)至0.908 元/股，暫時維持2008、2009 年攤薄前EPS1.408 元/股、2.335 元/股不變。而公司股價自創(chuàng)下40.2 元的新高后，與大市一同步入調(diào)整通道，但我們認(rèn)為公司目前股價低估明顯，調(diào)整為投資者再次提供了良好的買點(diǎn)，繼續(xù)維持45.0～48.0 元/股的目標(biāo)價位。
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