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塔牌集團(tuán)年報(bào)點(diǎn)評(píng):四季度業(yè)績好轉(zhuǎn),2013年關(guān)鍵看需求變化

山西證券 · 2013-03-22 00:00

  2012年塔牌集團(tuán)經(jīng)營業(yè)績:公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.85億元,同比下降15.73%,歸屬于母公司固定凈利潤2.01億,同比下降66.86%,每股收益0.23元。

  2012年業(yè)績下降主因是需求不旺、銷量、價(jià)格、噸毛利齊降。公司2012年水泥銷量1152.77萬噸,同比下降2.82%,噸價(jià)格284元、噸毛利63元,分別同比下降14.4%、39.2%。

  第四季度業(yè)績好轉(zhuǎn)。去年四季度廣東省水泥價(jià)格短期受供給因素影響價(jià)格漲幅達(dá)到45.4%,帶動(dòng)公司所在區(qū)域粵東水泥價(jià)格上漲。單季度看,公司第四季度營業(yè)收入10.79億、營業(yè)利潤1.17億,環(huán)比三季度分別增長22.%、399%,四季度銷量346.87萬噸,環(huán)比增長7%,毛利率25%,環(huán)比5個(gè)百分點(diǎn),噸銷售價(jià)格、噸毛利為285元、71元,分別環(huán)比增長10%和35%。

  2013年粵東區(qū)域水泥供給環(huán)境樂觀,景氣度提升關(guān)鍵看需求變化?;洊|市場(chǎng)是公司傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)市場(chǎng),市場(chǎng)占有率連續(xù)多年達(dá)到40%以上,2013年廣東地區(qū)將淘汰400萬噸落后產(chǎn)能,主要集中在粵東地區(qū),而新增產(chǎn)能較少,2013年水泥供給環(huán)境較為樂觀,景氣度提升關(guān)鍵看需求變化。

  公司十二五規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)到3000萬噸,未來3年產(chǎn)能CAGR近40%。按照公司制定的“十二五:規(guī)劃,2015年公司產(chǎn)能將達(dá)到3,000萬噸,目前水泥產(chǎn)能1200萬噸,產(chǎn)能CAGR約40%,資產(chǎn)總額實(shí)現(xiàn)120億元,年銷售收入和利潤分別實(shí)現(xiàn)120億元和20億元人民幣。公司擬在廣東省梅州市蕉嶺縣文福鎮(zhèn)新建2×10000t/d新型干法水泥熟料生產(chǎn)線(含2×20MW純低溫余熱發(fā)電系統(tǒng)及配套礦山建設(shè))項(xiàng)目批文尚在審批中,按照等量淘汰原則,待落后產(chǎn)能淘汰達(dá)到目標(biāo)時(shí),我們預(yù)計(jì)獲得批文僅是時(shí)間問題。

  盈利預(yù)測(cè)和投資建議。廣東區(qū)域水泥價(jià)格年初以來呈下行趨勢(shì),跟工程開工率不高有關(guān),需求好轉(zhuǎn)還得等待。我們預(yù)計(jì)2013-2015年公司營業(yè)收入35.2億、35.96億、38.26億,EPS0.28\0.38\0.41元,以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算,2013PE26倍,給予“增持”評(píng)級(jí)。


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